廣東省智能穿戴產品開發有限公司
時間：2016-05-26 14:29:57
公司擬與廣東樂源數字技術有限公司簽署對外投資框架協議，通過增資18,700萬元取得廣東樂源11%的股權，并根據廣東樂源投后估值170,000萬元(按16年對賭業績計算11倍)以68,000萬元取得其控股股東樂六平先生40%股權。公司通過增資及受讓股權方式共計持有廣東樂源51%的股權并取得控制權，本次對外投資所需資金均為自有或自籌資金。
廣東樂源為國內智能可穿戴行業龍頭企業
廣東樂源數字技術有限公司是一家致力于可穿戴式智能核心技術與云開發應用的創新型科技企業，行業內較早布局穿戴設備領域，目前擁有遍及全球的合作伙伴和龐大的終端用戶，旗下擁有四家境內控股子公司。
2015年1-12月主營營業收入1.4億，凈利潤5,066萬。
旗下智能手表業務涉及智能養老、健康管理、時尚運動等三大領域，為智能養老、個人健康、戶外運動實現終端服務。
具備核心技術優勢，業績承諾可觀
廣東樂源進入可穿戴設備行業較早，手表項目在技術上具有成熟性、領先性和超前性，其在核心技術和服務平臺擁有自主知識產權，技術開發與實施團隊項目經驗豐富，在穿戴式智能核心技術與云開發應用領域快速發展，具備較好國內及海外客戶資源。
根據雙方約定的業績承諾與補償，廣東樂源2016-2018年業績分別為1.5、2.25、3.375億元，行業領先的技術能力為承諾利潤實現提供保障。
繼續布局可穿戴，產品創新迎合消費升級
公司于2015年推動智能穿戴行業布局，先后與心麥智能簽訂戰略合作協議,并于2015年底推出首款智能健康戒指Acare。
易觀統計中國智能可穿戴設備市場在2014年的規模為22億，2015年約為125.8億元，預計2016年將達228億元，2018年將達400億，行業復合增速接近100%。雖然行業競爭激烈，但可穿戴設備成為智能手機之外又一重要入口為大概率事件。
收購廣東樂源，有望持續奠定公司可穿戴產品的技術基礎；
增厚利潤同時，有望在珠寶可穿戴領域持續創新，借助其珠寶、設計優勢改變可穿戴產品低端競爭格局。
渠道布局已較完備，產品渠道有望協同發力
公司自2014年以來，先后通過并購（越王珠寶）、控股（寶慶尚品、上海金一黃金銀樓、擬控股一恒貞）及戰略合作（張萬福）等方式，實現珠三角、中原、湖南等地區布局，渠道合計超700家門店，為公司未來創新產品推廣奠定良好基礎。
同時，對于潛在合作方而言，公司目前的渠道布局已經形成了較好的議價資源和推廣能力，未來在品牌、產品等領域，有望與廣東樂源形成良好互補，產品創新和渠道布局有望協同發力。
盈利預測與估值：
不考慮廣東樂源并表，預計公司2015-2017年分別實現營業收入76.41億元、96.76億元、123.19億元，實現歸屬母公司的凈利潤1.53億元、2.71億元、3.33億元，對應EPS分別為0.24元、0.42元、0.51元，對應PE分別為101.39倍、57.00倍、46.42倍。
維持公司“推薦”評級。
風險提示：黃金珠寶產業景氣度下降，行業整合后內部管理難度增加。
